影子银行内幕(下一个次贷危机的源头修订版)(精) 下载 pdf 百度网盘 epub 免费 2025 电子版 mobi 在线

被誉为“ 中国分析师”“ 影响力的投资银行家”的张化桥，从人人艳羡的 投资银行跳进小额贷款的行业，旋即被封为“小额信贷年度人物”。由张化桥著的《影子银行内幕(下一个次贷危机的源头修订版)(精)》将揭示张化桥经历三年惊心动魄、在希望与 望中游走的日子。他看到了金融业的内幕，体会到影子银行业的辛酸和黑暗，并在本书中分析了当下中国金融体系中 的风险，预示下一波次贷风暴的起点。

序 影子银行：中国经济新前沿

前言 我在中国影子银行的经历

01.跳进影子银行

02.满怀期望与荒唐的监管

03.求助路漫漫

04.中国特色的证券化

05.监管噩梦

06.P2P和小贷行业的融资

07.类银行机构

08.次贷风暴

09.长期通胀与扭曲的银行体系

10.茶杯风波，还是下一个危机的开始

11.在影子银行的阴影中投资

12.中国股市为什么下跌

13.道德与监管

14.若有若无：P2P监管的智慧

后记金钱、地位和家庭

附录：中国影子银行的主要参与者

致谢

赞助鸣谢

张化侨，“ 敢讲真话的和有良知的分析员”

前瑞银中国投资银行部副主管，现任慢牛投资公司董事长。1963年出生于湖北荆门县，中国湖北财经学院经济学学士、 研究生部硕士，后加入 总行工作；并于1991～1994年间于澳洲堪培拉大学任金融讲师。

1994年，张化桥移居香港，先后于惠嘉、里昂及汇丰等多家外资银行担任经济师和股票分析师。1999～2006年，在他担任瑞银中国研究部主管、联席主管期间，他的团队连续五年被《机构投资者》杂志评选为“ 中国研究团队”，他本人也连续四年被《亚洲货币》杂志评选为“ 中国分析师”。

2000～2003年，他在瑞银大力 小型民营企业，并创立民企指数，被冠以“民企之父”之称；2003年，协助推进中国QFII（合资格境外投资者）机制；2006~2008年，担任上市公司深圳控股的首席营运官；2008年底，重回瑞银当投资银行家；2011年离开瑞银，转而从事小额贷款业务。

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中国的企业家需要花大量的时间应付监管规则、监管当局和监管人员，忙得疲倦不堪。他们经常在继续干和放弃之间彷徨。当然，也由于高昂的监管成本，他们没有足够的时间、精力和心情思考业务扩展或者产品开发。

国内银行深知农业和中小企业的重要性，但是银行基本上不给它们贷款。自由市场的贷款利率比银行基准利率高5～7倍，这恰恰说明了银行的低效和不作为。

为什么银行不给中小企业和农业借钱呢？我相信这是所有权、公司治理和管理等造成的问题。农民和中小企业抱怨银行体制太僵化（它们的贷款评估拖沓费时）、要求太苛刻（对抵押物、贷款额度和各种文件都有严格规定），而且不愿意惹麻烦（所以大家都给铁道部借钱，因为铁道部不还钱它们也不用承担责任）。

只要信贷一紧缩，银行首先就减少对农业和中小企业的贷款。

这些弱势客户深受其害。

“牌照大国，批文大国”

一些评论员开玩笑把中国戏称为“牌照大国”和“批文大国”，甚至还说，或许将来在大街上散个步都需要一个什么批文。内地的真实情况确实是牌照很多，而每当发行一种牌照的时候，市民们都会一拥而上，把它看作一种特权的象征，有的人甚至连这个牌照是什么都没搞清楚。

举个典型的例子：2008年政府承认小贷行业的合法地位，数千个申请人为了小贷行业的许可证抢破了头，有的人还没找到管理团队，甚至根本不清楚怎么运作小贷公司。自然，四年之后，6000家小贷公司在全国各地如雨后春笋般冒了出来。但多达100个公司在拿到执照一年后，仍然没有找到管理团队来开业，到现在，已经有好几十个公司的执照被撤销了。

过桥贷款的高风险

几乎所有国内的小贷公司都做过桥贷款。在国内的银行体系下，当一笔银行贷款到期之前，借款人需要先将贷款还给银行，等上3～5天，才能再次借到新的贷款。这大概是中国特色的规定，为的是防止银行经理随意决定续借，隐瞒不良贷款。因为国内的银行短期贷款规模很大并不断增长，贷款的续借很常见。

这套规定其实有点可笑。一个持续经营的企业怎么能中途暂停，把钱取出来交给银行，等上三五天呢？因此，所有的借款企业都不得不保持高现金流，并从多家银行借款，分散一次性问题。这项规定的意图本身没有错，但执行这项规定，企业要付出实实在在的代价。

为此，基层的银行经理想出一个应对的好方法。也就是向小贷公司和无牌照的放贷人求助（讽刺的是，有时候，这些人恰好同时也是银行扶持的，用的也是银行的钱）。借款人从小贷公司或放贷人那里借款，为期三天，利率约为1%～2%！这个利率年化的话，是非常高的。小贷公司如果在银行有内线的话，就能时不时得到类似的赚钱机会。一些小贷公司就是靠着这种生意发家的，过桥贷款成了它们的主食。这不违法，也合情合理。

但我觉察到，银行经理有时候会向上级隐瞒借款人的真实现金流情况，造成借款人信用良好的假象。有时候，情况就变得更微妙了。举例来说，当借款人把他从小贷公司借到的钱还给银行以后，如果央行或是该银行的上级突然收紧该地区的贷款额度（这可是常有的事），或者银行经理工作调动，突然失去了借贷的决策权，那么借款人就拿不到新的贷款了。要知道，银行经理的口头承诺毕竟是不确定的啊！

这一下小贷公司成了替罪羊。在这种情况下，小贷公司甚至拿不到抵押物，因为借款人可以抵押的东西都抵押给银行了。许多公司的杠杆率都很高，自然没有足够的抵押物来还债。“就三天而已。我们的新贷款基本上已经通过了银行的审批。”我们经常听到这样的承诺。但事实上，不止一家小贷公司吃亏上当，结果两手空空。

事情明摆着，借款人不可能长期支...

PE？PE就是高利贷

2012年4月，也就是我从民生国际辞职，全身心回归万穗的时候，一家小型的PE（私募股权投资基金）找到我。该公司的负责人叫滕金勇，他是通过我们共同的朋友联系到我的。于是，他带着一个年轻美丽的女助手杨珍妮来到万穗。珍妮刚刚从暨南大学毕业，之前在上海汇丰银行（HSBC）实习过。

滕先生年届五十，20世纪90年代他曾出口电视机到埃及。在此之前，他在美国得克萨斯州的一家电子公司工作过几年。我们会面的时候，他刚刚结交了王某──某家银行行长的表弟。这家银行有15家合作的PE。而滕先生刚刚成立的小PE公司，只有一个光杆司令带着一个助理，竟然幸运地成为这15家PE公司之一。

滕先生说，如果能够充分利用这一特权，不费吹灰之力就能赚大钱。

我很好奇，问道：“你准备如何与该银行合作呢？”

“很简单。只要我们能找到一个看起来可以投的PE项目，银行就能帮我们筹钱。理论上，我们的资金没有上限。你知道的，银行就好比是一个取之不尽用之不竭的金库。”滕先生兴奋地回答道。

“你的意思是说，这和其他PE的融资方式差不多，银行会帮你把理财产品卖给老百姓？”

“就是这样。但和其他PE不同，我们是幸运的15家之一。即使是KKR、凯雷和TPG（Texas Pacific），或是像九鼎投资这样的国内投资企业，都没有这样的特权。”滕先生吹嘘道。

“但你看起来并没有金融业的工作经历呀，银行怎么相信你呢？”我进一步问道。

“所以我才来找你啊。你在业内这么出名，几乎天天出现在报纸上。几周前，我和银行总行的头头们一起聊天，他们说，20世纪80年代的时候还和你一起上大学呢。”滕先生手舞足蹈地比划着，大声说道。

“那你想我怎样帮你呢？”我很好奇。

“很简单，我们合伙。你拿20%的股份，我保留50%，还有30%要送给王某（银行领导的表弟）。这30%可要对外保密哟。”说到这里，滕先生的声音低了下来，显得很神秘。

哈...

IPO美梦

我大致浏览了一下滕先生的投资项目，有武汉的污水处理厂、可降解塑料公司，还有广东的废金属交易公司和城市轨道交通工程，等等。这些项目或许可行，但要么太小，要么太缺乏吸引力，很难通过IPO的审批。事实上，当我还在投行工作的时候，我恰好调研过广东的那家废金属公司，它的规模太小了，三年内都无法上市。

如果2～3年都无法实现IPO，那PE怎么退出呢？毕竟，一直以来IPO的队伍都排得老长，而且中国证监会时不时就会停止IPO审批。比如，2003～2004年，由于股市低迷，IPO审批停止；再比如，2012年10月，800多家IPO申请公司被挡在门外，进退两难。

很显然，滕先生明白这个问题。“一点也不难办。这些项目不少是市政府主导的。我们将入股20%～35%，并且和他们签署回购条款，用他们的财政收入或其他地方的现金流作担保。我们很清楚，有些项目根本不可能通过IPO审批，但是谁在乎啊？审批下不来的时候，我们的投资就变成了一笔贷款。”

“那你为什么不干脆把它叫做贷款？”

“你是装傻吗？国有银行不可能用20%～25%这样的利率来放贷。现在的基准贷款利率只有6%左右。其次，银行每年的贷款额度都是有限制的。不管银行有多少存款，它们都受制于贷款额度限制。这一限制不仅对所有的银行适用，对它们各地的分行也有限制。最后，银行还必须遵守75%的贷存比规定。当然这个贷存比有时候会有变化。银行领导们希望贷存比看起来低一些。你知道，也就是看起来低一些而已。”

我接着问：“滕总，说实话，这些项目这么平庸，能连续2～3年支付你那么高的利息吗？这可是每年20%～25%的复利啊？”

“不能，当然不能啦。这个收益率也就是个数字而已，或者说预期回报吧。这是我们拿给银行交差的，更重要的是，忽悠那些大街上的老百姓来买我们的理财产品，让他们相信只要一切顺利，我们的回报就有可能这么高。”滕先生对他自己的逻辑还挺自豪。

我进...

重庆、天津

重庆位于中国中部，人均收入约为广东的一半，但近年来经济发展迅猛，当地政府急切地想追赶沿海各省。我加入万穗不久，重庆市政府主管金融工作的官员就和我取得了联系。他不只是给我打个电话那么简单，2011年7月，他带着他的一个下属处长直接飞到广州和我会面。他那天正好赶上航班晚点，出租车司机找不着路，交通大拥堵，足足耽误了三个小时。

我们在广州东站边上的威斯汀酒店大堂见面。重庆来的贵宾一再为迟到道歉。他和我岁数差不多，稍稍有点发福，富有激情，活力四射。他向我全面介绍了重庆的小贷行业情况、简单的规章制度和减税优惠。我必须说，他和我们平常看到的政府官员大不相同，我非常喜欢他。

“别犹豫了，来重庆吧，成立一个小贷公司。我保证，不会有繁文缛节的困扰。重庆资金短缺，商机无限。”他这样总结道，并问我何时去重庆调研。他给我留下了非常深刻的印象。当时已经是晚上六点了。我请他留下来吃晚饭。他说没时间，必须要搭乘晚班飞机回重庆，因为第二天还有很多工作要处理。没办法，我只好点了一瓶上好的红酒，大家开怀畅饮，让他打道回府。

他遵守了诺言。当我去重庆寻找收购目标的时候，他和重庆金融业政府部门给了我们大力的支持，这让我们很感动。在他的帮助下，我们很快就通过了当地外商投资部门的审查。

但是没想到，当地的一家中央所属银行，成为我们的障碍。中国人民银行、银监会、证监会、保监会都是中央政府的职能部门，这有点像美国的联邦政府体系。当地的政府拿它们没有办法。当我们在这家银行重庆分行遇到阻碍时，邀我来渝投资的那个政府官员安排了多次协调。但最终还是没能搞定这家银行重庆分行。直到今天，我也没有搞清楚为什么银行要反对我们成立投资公司。我的智商属于中等，如果我开了那么多天的协调会依然搞不懂，那么至少一半的中国人搞不懂。我认为，咱们中国人一些很好的发展政策之所以受阻，主要是因为一部分人设计复杂的圈套对付另外一部分人，大家...

书籍介绍

美国部署退市，当大部分人以为金融海啸危机已过之际，却忽略了中国累积了二三十年的信贷泡沫！而全球新一浪的金融海啸，源头极有可能来自中国的“影子银行”！

你还以为影子银行与你何干? 真相是它们无处不在。

小额贷款、信托投资公司、民间借贷、典当，甚至银行里千奇百怪的理财产品都属于影子银行的组成部分。今天中国面对的流动性过剩、低利率、信贷扩张、通胀、房地产泡沫等问题，更与影子银行环环紧扣，无论你是寻常百姓还是做生意的、卖大白菜的抑或是股民，都逃不开这股愈演愈烈的漩涡。

被誉为“最佳中国分析师”“最具影响力的投资银行家”的张化桥，从人人艳羡的国际投资银行跳进小额贷款的行业， 旋即被封为“小额信贷年度人物”。本书将揭示张化桥经历三年惊心动魄、在希望与绝望中游走的日子。他看到了金融业的内幕，体会到影子银行业的辛酸和黑暗，并在本书中分析了当下中国金融体系中最大的风险，预示下一波次贷风暴的起点。作者预言: “中国创造了地球上最大信贷泡沫，如未能及时将泡沫释放，将很可能成为新一轮环球金融海啸的源头。”

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